在过去的五月，市场围绕全球供应链受损和加息预期展开了激烈的交易博弈。一方面，再通胀交易成为焦点；另一方面，不论是事实层面还是沃什预期层面的加息讨论，都让商品和多数权益资产波动加剧。然而，在这场冰火交织的市场风暴中，科技领域却因短期流动性的集中而继续受益。
从事实层面上看，正如我们此前在霍尔木兹局势分析中提到的，美国资产负债表的顽疾已超出美联储主席的能力范围。沃什的所有假设只有在AI彻底改变社会生产关系时才可能成立。然而，在那一天到来之前，作为非AI引领国家（除中美之外的大多数国家）将率先陷入财政和货币政策的溃散。届时，谁担任美联储主席已不再重要。
从交易层面来看，加密资产在这场叙事中暂时看不到太多可能性。200日均线依然对价格走势形成强有力的压制，即便市场情绪扩散至“anything but mines”，也难以改变这一局面。硅基与碳基的竞争阶段并未为加密资产提供舞台，但未来一定会属于它，请投资者放心。
当前，加密市场除了炒作（Hype）外，缺乏成交量和技术突破已成为老生常谈的话题。技术面上的压制也非常明显。事实上，加密资产可能是对冲全球流动性风险的良好工具，但此刻市场的关注点很难直接与加密产生联系。供应链受损导致的通胀或滞涨，更明确的资金容纳标的仍是黄金、石油化工和粮食等大宗商品。
从筹码分布来看，比特币需要更多时间来沉淀和出清，这一变量的酝酿至关重要。我们预计这次市场休整将持续到至少2026年第四季度。
展望未来，我们认为以下三件事情将陆续主导市场波动：
或许有一天，市场会意识到AI泡沫的破裂可能引发部分主权国家的传染性信用危机。而届时的货币财政应对措施，可能会成为比特币最终主升浪的最佳催化剂。
总而言之，尽管加密资产目前处于低迷状态，但未来的曙光依然可期。投资者需保持耐心，等待市场变量的进一步酝酿。