Tether的新业务：协助小国发行稳定币，打造全球金融基础设施

5月25日，全球领先的稳定币发行商Tether宣布与格鲁吉亚政府达成合作，计划发行锚定格鲁吉亚拉里（GEL）的稳定币GEL₮。这一消息引发了广泛关注。

新闻通稿中提到，此次合作旨在“降低成本、加快结算、推动跨境支付”。Tether首席执行官Paolo Ardoino再次强调：“稳定币正在成为全球金融的基础设施。”将这一动作置于Tether过去24个月的战略布局中来看，Tether正在逐步构建一个全新的商业模式——为小国提供链上货币发行接口和全球分发通道。

从Tether的产品线来看，其战略意图清晰可见：

• USDT：市值1890亿美元，稳居全球第一，但受限于美国市场；
• USAT：今年初推出的合规美元稳定币，专为GENIUS法案设计，是USDT的“美国分身”；
• EURT：欧元稳定币，因MiCA法规限制，将于2025年11月停止赎回；
• MXNT：墨西哥比索稳定币；
• CNHT：离岸人民币稳定币，规模较小；
• GEL₮：即将推出的拉里稳定币。

表面上看，这些币种似乎杂乱无章，但其背后的战略逻辑十分明确：Tether正在测试一种新的商业模式，即在美元主航道之外，为主权国家发行本币稳定币，并将其标准化、可复制化。

具体而言：

• USDT负责巩固其作为全球美元影子货币的地位；
• USAT和EURT则是针对强监管市场的合规化尝试；
• MXNT、CNHT和GEL₮则瞄准了那些本币国际化程度低、跨境支付成本高、侨汇依赖度高的国家。

格鲁吉亚正是这一战略的最新样板。

为什么格鲁吉亚愿意签署协议？

格鲁吉亚是一个人口仅370万、GDP约350亿美元的小国，经济规模甚至不及中国昆明市。然而，它具备三个关键条件，使其成为Tether的理想合作伙伴：

1. 痛点明显：根据国际货币基金组织（IMF）的数据，过去十年间，侨汇占格鲁吉亚GDP的15%，接收家庭40-45%的月收入依赖侨汇。传统电汇的成本和时间损耗对这些家庭来说是沉重负担。如果链上拉里能够成功运行，将为普通民众带来实实在在的好处。
2. 合规框架完备：格鲁吉亚国家银行近年来投入大量资源搭建数字资产监管框架，涵盖储备金、赎回权、发行方监督及反洗钱（AML）等关键领域，并主动对标美国GENIUS法案。此举意在将格鲁吉亚打造成高加索地区的数字资产枢纽。
3. 前期铺垫充分：2023年，格鲁吉亚与Tether签署了谅解备忘录（MOU），并与Ripple合作试点数字拉里，还与Hedera达成合作协议。GEL₮并非突然出现，而是长期规划的结果。

通过与Tether合作，格鲁吉亚希望借助其全球分销网络加速本国货币的国际化进程。尽管格鲁吉亚也可以自行发行央行数字货币（CBDC），但CBDC的流通范围通常局限于国内系统。接入Tether的网络后，拉里将首次能够与USDT、USDC等主流稳定币在同一流动性池中直接互换，任何加密钱包均可持有。这相当于格鲁吉亚以合规框架为代价，租用了Tether已搭建好的全球管道。

Tether获得了什么？

对于Tether而言，格鲁吉亚市场规模并不大。侨汇市场年规模不到50亿美元，加上国内支付，稳定币流通量最多仅为几十亿美元，与USDT的1890亿美元市值相比微不足道。

因此，Tether的目标并非格鲁吉亚本身，而是打造一个可复制的模板。每完成一个国家的合作，“为主权国家代发本币稳定币”的解决方案就更加成熟一次。一旦GEL₮的合规架构、储备机制和赎回流程走通，其他国家如阿塞拜疆、亚美尼亚、乌兹别克斯坦、肯尼亚和尼日利亚可以直接套用，将原本需要数年的流程压缩至几个月。

更深层次的护城河在于，当一个国家的本币稳定币与USDT在同一流动性网络中互换时，该国货币实际上被悄然接入了以USDT为核心的非正式美元体系。Tether无需争夺这些国家的央行决策权，只需确保自己是中间路由器即可。

这种模式与19世纪伦敦的金融输出类似。当时的伦敦银行并未在殖民地担任央行角色，而是通过清算、贴现和汇兑系统逐步渗透，最终让所有人都依赖伦敦的轨道。区别在于，当时是单向殖民，如今则是双向自愿。小国乐于签署协议，因为它们等不起SWIFT系统的改造；而Tether也乐于推进，因为它正在锁定下一代金融基础设施中的关键位置。

主权货币外包的风险

尽管这一模式前景广阔，但也伴随着风险。

1. 货币主权风险：如果本币稳定币的流动性、钱包入口和交易路由完全依赖Tether，本国央行对货币流通的可见性和控制力将受到削弱。未来，如果格鲁吉亚一半的家庭使用GEL₮收侨汇，那么一旦Tether遭遇储备危机，受影响的不仅是Tether的资产负债表，还有格鲁吉亚的社会稳定。
2. 美元体系悖论：如果所有小国的本币稳定币最终都通过USDT实现出入境互换，表面上是本币上链，实际上可能是进一步接入了以USDT为核心的链上美元体系。对于试图摆脱美元化的国家来说，这是一个值得深思的悖论。

国际清算银行（BIS）近年来多次警告私营稳定币对货币主权和金融稳定的潜在影响，其担忧并非毫无根据。

目前，GEL₮的发行结构、储备托管方和技术链选择尚未披露。这些细节将决定它是真正的“主权背书稳定币”，还是仅仅挂名政府的常规Tether产品。

然而，比细节更重要的是未来12个月的发展：是否会有第二个、第三个国家采用同样的模板与Tether合作？如果有，Tether将从一家稳定币发行公司转型为一家为主权国家代发本币稳定币的跨主权金融基础设施服务商。

这是一个前所未有的物种——既不是银行，也不是央行，更不是普通的支付公司或稳定币发行方，而是一个通过监管套利、网络效应和技术标准化拼接而成的跨主权链上铸币组织。

三年后再回头看，2026年5月25日的这份合同，可能比那个礼拜任何一条加密新闻都更具历史意义。