高盛半导体财报前瞻：SOX创纪录大涨后，AMD与应用材料能否延续涨势？
高盛最新发布的半导体行业二季度财报前瞻报告指出，尽管PHLX半导体指数（SOX）在二季度已飙升87.8%，创下自1994年设立以来的最佳单季表现，远超美股大盘，但部分子板块的基本面仍有上调空间。然而，随着股价提前大幅上涨，市场对个股表现的容忍度显著下降，板块内部将加速分化。
报告强调，本轮盈利预期上调的核心驱动力来自四大方向：AI资本开支、DRAM/HBM内存供需紧张、先进封装技术升级以及EDA（电子设计自动化）工具的货币化进展。相比之下，智能手机需求疲软、半导体设备支出结构变化及地缘政治带来的出口限制，正放大个股之间的表现差异。
高盛将AMD列为计算领域最明确的看多案例之一。其模型预测AMD 2027年每股收益（EPS）为14.50美元，高于市场一致预期的12.87美元（高出约13%）；2027年数据中心收入预计达666.82亿美元，较市场预期的565.90亿美元高出18%。支撑这一乐观预期的是服务器CPU需求强劲、数据中心毛利率改善，以及MI450等AI加速芯片的产能爬坡。市场还将密切关注AMD计划于2026年7月23日举办的“Advancing AI 2026”活动，以获取更清晰的AI服务器路线图与客户进展。
在设备端，应用材料（AMAT）被视为订单可见度最强的代表。高盛将其目标价从520美元上调至645美元，基于32倍市盈率和20美元的规范化EPS。关键假设是DRAM投资强劲将推动其2026年实现行业领先增长，且晶圆厂设备（WFE）需求可见度已延伸至2028年。高盛预测AMAT 2027财年总营收达459.72亿美元（同比增长25%），其中DRAM相关业务收入预计124亿美元（同比增长41%），成为设备上行的主要引擎。
高盛对ARM维持“卖出”评级，目标价150美元，主因智能手机授权收入疲软及运营费用超预期。尽管ARM被市场视为AI长期受益者，但短期财报若无法兑现利润与指引，高估值难以为继。
科磊（KLAC）则受设备支出结构变化拖累。当前WFE支出正向DRAM倾斜，而DRAM扩产对检验与计量设备的需求强度低于逻辑芯片和代工环节，导致科磊相对跑输同行。
安森美因拟以全股票交易收购Synaptics（企业价值约70亿美元）而获得正面关注，高盛认为其在投资者预期回落背景下，存在小幅超预期的空间。而半导体材料公司Qnity虽一季度上调全年指引，且晶圆开工率持续改善，但高盛指出其股价已充分反映复苏预期，进一步上行空间与下行风险趋于平衡。
AI热潮正从硬件向设计软件扩散。高盛看好Cadence，认为其agentic AI工具货币化、IP业务及核心EDA需求将推动2026年收入指引继续上调。高通的数据中心业务也被重新纳入焦点，高盛模型预测其FY27和FY28数据中心收入分别为50亿和82亿美元，标志着增长叙事正从手机芯片向AI服务器延伸，但需持续验证订单与毛利率。
总体而言，高盛认为本季度财报季的关键问题并非“是否还有上行预期”，而是“盈利上调幅度能否覆盖已高涨的股价”。在SOX指数大幅跑赢大盘后，市场对瑕疵的容忍度急剧下降——只有那些能将AI资本开支切实转化为2026–2027年收入与利润的公司，才能继续支撑当前估值。