Grayscale：比特币区间震荡行情下，备兑看涨期权策略年化收益或超20%

尽管市场已显现部分积极信号，但本轮比特币熊市的后续演化路径仍难以精准预判。若比特币价格已构筑可持续底部，并在回升前维持区间横盘走势，备兑看涨期权策略有望在管理现货敞口的同时，依托比特币波动率赚取稳定收益。

备兑看涨期权策略的基本逻辑是：投资者持有比特币现货多头仓位，并以此为担保卖出看涨期权，从而获得期权权利金收入。

以一项2026年末到期的策略为例，假设当前比特币现货价格为65,000美元，隐含波动率为40%，该策略预期效果如下：

• 年化收益率约为22%；
• 盈亏平衡点为58,500美元，即只要到期价格高于此水平即可实现正收益；
• 当比特币价格在到期时处于58,500至72,500美元区间内，该策略表现优于单纯持有现货。

换言之，在价格不变的情况下，投资者可获得约22%的年化收益；若到期币价高于58,500美元，同样实现盈利（见图表1）。期权权利金不仅带来现金收益，还提供一定程度的下行保护，代价是放弃比特币大幅上涨后的部分上行空间。一旦比特币价格跌破盈亏平衡点，该策略虽会产生亏损，但亏损幅度小于纯现货持仓，差额即为所收权利金。

上述案例仅包含比特币现货与单一看涨期权。目前市场上已有多个比特币备兑看涨期权ETF产品，通过滚动卖出一篮子BTC看涨期权组合，实现类似的风险收益特征。

核心结论：在当前价格水平下，比特币备兑看涨期权策略有望实现20%以上的年化收益率；只要比特币维持区间震荡，该策略便具备出色的风险收益比。