摩根大通在7月21日发布的研报中表示，尽管韩国KOSPI指数自6月22日高点9114.55点下跌约28%至6516点附近，该行仍维持对韩国股市的“超配”评级，并坚持12个月KOSPI目标位12500点。
报告认为，此轮急跌并非源于基本面恶化，而是由前期过度拥挤的杠杆交易引发的踩踏式调整。数据显示，以韩国资产为标的的杠杆ETF规模已从6月底的约500亿美元降至当前260亿美元，去杠杆进度达75%；股权对冲基金的多空比率也从峰值超5.5倍回落至低于4倍，去杠杆完成过半。
值得注意的是，杠杆ETF规模下降主要源于市场下跌导致的被动缩表，而非大规模赎回——同期资金流入仍为正值。摩根大通指出，韩国保证金余额约210亿美元（占市值0.5%），杠杆ETF占市值0.7%，虽整体杠杆水平不高，但杠杆ETF在市场中的活跃度偏高，成为波动放大器。
外资流出方面，年内净流出超1100亿美元，其中约90%集中于三星电子和SK海力士两只记忆体股。随着二者在MSCI新兴市场指数中的权重显著下降，被动资金的强制卖出压力有望缓解。
与此同时，韩国金融委员会已于7月16日宣布多项监管措施：暂停单一股票杠杆、反向及covered call产品新上市；最低存款门槛从1000万韩元提至3000万韩元（8月5日生效）；8月19日起初始保证金仅接受现金；11月起最小交易单位拟从1股提高至20股。这些举措将有效抑制零售杠杆资金快速回流，限制市场波动再度被放大。
支撑摩根大通乐观预期的另一关键因素是盈利上调趋势。过去六个月，韩国市场2026年EPS预期上调143.4%，其中科技板块上调215.5%，工业板块上调91.0%，主要受益于AI算力投资、数据中心建设及公司治理改革预期。
然而，风险同样集中于AI链条。若全球AI资本开支放缓或技术路径转向降低高端存储需求，三星电子与SK海力士可能再度承压，进而拖累整体市场。当前VKOSPI与VIX比率高达5倍（常态约1倍），显示本土波动率仍处异常高位。
综上，摩根大通认为韩国市场最拥挤的仓位已明显松动，但尚未确认底部。12500点目标的实现，依赖于去杠杆持续推进、AI需求未被证伪以及监管环境稳定三大条件。