当前，加密圈内流传着一种主流观点：传统华尔街资本正在接管行业，比特币 ETF 和稳定币持续吸金，资金不断流向传统金融体系。闭眼买入山寨币就能获得十倍、百倍收益的时代已经结束。然而，这种说法只揭示了市场真相的一半。

比特币和稳定币确实逐渐演变为华尔街的主流金融产品，但加密赛道的其他板块并未被资本同化。一部分赛道自主走向衰退，另一部分则悄然崛起，成为未来6至12个月内散户实现盈利的核心阵地。大多数投资者之所以看不清自身定位，是因为选错了市场观察视角。

深潮导读：Venice 最近三周的订阅数据显示新增 ARR 增速高达 34%，当前市值下估值仅为未来 12 个月预期收入的 2.5 倍。这位前加密投资者拆解了 Venice 从隐私架构到商业模式的全链条，认为市场严重低估了"隐私 AI 推理"这条赛道的真实规模，以及 Venice 在这条赛道上无可替代的组合拳优势，并看多 $VVV。

Venice 是一个隐私优先的 AI 推理平台，让用户在使用前沿模型和开源模型时无需向底层模型提供商暴露身份。我认为它是目前 AI 市场上最完整的隐私解决方案：匿名代理、开源模型路由、硬件认证的 TEE 推理、端到端加密推理，这四个功能全都整合在一个消费级产品里，隐私模式可以按每次请求选择。没有其他玩家能同时提供这四项。

编者按：在大模型能力持续跃迁、AI 编程工具快速普及的背景下，行业讨论正在从「模型能否完成任务」转向「模型能力如何被组织成产品、工作流和商业系统」。

过去一年，Claude Code、Codex、Co-work 等产品相继进入开发者和知识工作者场景，AI 不再只是一个回答问题的聊天框，而开始成为可以调用工具、执行任务、验证结果的生产接口。但当「agent 会成为下一代软件形态」逐渐成为共识，一个更关键的问题开始浮现：谁能率先把模型能力转化为可复用、可分发、可规模化的工作系统？

根据 DeFiLlama 数据显示，当前链上代币化现实世界资产（RWA）规模已接近 300 亿美元，但其中仅有 24.7 亿美元表现为 DeFi 活跃锁仓价值（TVL），即实际存入第三方 DeFi 平台资金池、参与生态运转的资金体量。

其余绝大多数 RWA 资产并未进入借贷市场、抵押金库等能够实现加密资产自由组合联动的场景。债券与货币市场基金是规模最大的 RWA 类别，链上总规模超过 166 亿美元，但流入 DeFi 生态的有效锁仓资金仅为 9.2 亿美元。黄金及大宗商品类链上规模达 57 亿美元，DeFi 有效流通量仅 1.836 亿美元；股票权益类资产链上规模 27 亿美元，进驻 DeFi 市场的资金更是仅有 7827 万美元。

Hyperliquid 是一个高性能的链上交易网络，围绕永续期货和现货市场构建，将完全链上的订单簿与更广泛的金融应用层相结合。该平台上的交易活动会产生费用收入，主要来自永续期货市场，这使得其使用和盈利比其他协议更加直接。

随着越来越多的数字资产交易转移到链上，我们认为市场基础设施的需求可能会增加，这种基础设施既能提供交易所级别的执行质量，又能保持公有区块链的透明度和可组合性。Hyperliquid 的增长表明其产品与市场契合度异常高，因为交易者一直在大规模地使用该平台。